幽谷深隐于南麓，名桃源壑。四时桃李纷披，春时锦霞灼灼，秋日残红覆蹊，如铺赤绡。中有蹊径，蜿蜒若蛇，落叶千层，风过则旋舞似雪，晴时则皑皑映日，人迹罕至，唯鸟兽栖迟。谷东有寒潭，冬来凝冰如鉴，夏至清波见底，岸傍老梅一株，虬枝铁干，花时暗香浮动，雪覆则皎洁一林，世外之境也。
是谷之奇，不在景，而在玄。昔有道人号云矶子，避秦乱至此，结庐潭侧，耕读为生。其人寡言，好观天地之化，常兀坐桃下，视花开花落，叶荣叶凋，若有所思。邻村猎户或见之，问其故，但笑曰：“铅华洗尽，方见真淳；铁石心穿，乃识虚空。”众莫解，以为痴人。
时有少年名陆羽，字轻尘，本吴中士族子，家道中落，流寓江湖。性敏而好学，尤工丹青，然困于科场，屡试不第，遂放浪山水，觅灵感以寄怀。偶行至南麓，闻桃源壑之名，奇而入探。时值孟春，桃李方华，蹊上残红未扫，新蕊已绽，风来如雨，叶落似霰。陆生徐行，但见烟霞满径，清寂无人，心甚悦之。忽见深林处茅屋数椽，篱落疏疏，一叟正俯身潭畔，以指划沙，若有所思。
陆生趋前揖曰：“野老高隐，小子冒昧，敢问此境何名？”叟抬头，目若寒星，面如古松，乃云矶子也。淡然应曰：“无名之谷，有心者自鉴。子何来？”陆生具陈颠末，语间颇露抑郁。叟莞尔，指潭边白石曰：“坐。子观此桃李，花开时何如？”陆生曰：“绚烂至极，堪入画图。”叟曰：“花落时何如？”曰：“残红委地，凄美可叹。”叟摇首，拾一瓣于掌，吹之，随风逝去，曰：“汝只见其形，未识其神。夫花开为显生之勃发，花落为示灭之必然，然瓣瓣零落，其香犹存，其质归土，复育新枝。此天地点化之功，铅华尽而真性现，子何必执于荣悴？”
陆生默然，若有所思。叟复引至梅树下，时积雪压枝，皎洁如银。叟以杖轻击树干，铿然有金铁声，曰：“此梅历百年风霜，外似铁石，然中有孔窍，蚁可穿穴，汝知何解？”陆生不解。叟曰：“坚凝者易折，柔韧者长存。铁虽硬，久则蚀；铅虽软，炼则纯。世人之惑，皆在求外固而忘内修，求永恒而忽刹那。”语罢，拾一铅块投潭中，噗通而没，俄顷，水面浮起，灰黑如旧；又取铁针掷之，瞬即沉底，杳然无踪。陆生愕然，叟笑曰：“铅质钝，然不掩其重；铁锋锐，然难载其轻。点化之功，在返璞归真，非强为变革也。”
陆生大悟，遂拜叟为师，留居谷中，日随观化。云矶子不授经卷，但令其静观四时：春看桃李开落，夏听风雨潇潇，秋拾霜叶为笺，冬扫雪径悟禅。陆生初时心浮，久乃渐定，始觉山川草木，无非文章；虫鸣鸟啭，皆成天籁。偶作画，不施丹青，但以炭枝勾摹，笔下桃李，竟有生意，观者如闻香嗅雪。叟见之，颔首曰：“近矣，然犹着相。”
越三载，陆生艺益进，谷外渐闻其名。有豪商王某，富甲一方，雅好收藏，闻陆生画作神妙，亲率仆从入谷求购。时值仲秋，蹊上残红堆积，风过叶飞如金蝶，王某见之，啧啧称奇。至茅屋，奉金百两，求一桃李图。陆生婉拒，曰：“画为心印，非货殖之物。”王某不悦，云矶子出，淡然曰：“客既远来，请观谷中一物。”引至寒潭边，指水中倒影曰：“此中可有桃李？”王某俯视，但见云影天光，桃枝摇曳，恍然如真，笑曰：“幻影耳，焉得久存？”叟曰：“然则客所求之画，亦幻影也。铅华点化，终归虚空，何不惜取眼前真境？”王某赧然，掷金而去，临行叹曰：“幽谷玄鉴，照我俗肠！”
然事未已。郡守李某，好风雅，闻王某言，奇之，微服访谷。李某进士出身，自诩文采，见陆生炭笔画，哂曰：“此童稚戏墨，何足道哉？吾有御赐金粉，可赠子作画，必耀于世。”陆生不答，云矶子邀李某对弈潭畔。弈间，风起叶落，一瓣正坠枰中，叟拈瓣曰：“大人观此瓣，与金粉孰贵？”李某曰：“金粉永光，花瓣易朽。”叟掷瓣入潭，随波而逝，曰：“金粉千年，终埋尘土；花瓣一瞬，已入天地之化。君求不朽，而忘瞬息之美，岂非憾乎？”李某默然，弈罢辞去，后遣人送还金粉，附书曰：“谷中一日，胜读十年书。”
由是陆生名愈盛，然心愈澄明。尝雪夜独坐梅下，见积雪压枝，遽然崩落，露树下蚁穴，纵横如阡陌，恍悟叟言“铁易穿”之理。盖梅之外坚，内虚生窍，反得长存；世人求全求固，终难免隙。遂作《幽谷四时图》，以炭为笔，纸为溪苔，不绘形色，但写气象：春之华，但点染数瓣；夏之雨，但淋漓数点；秋之叶，但飞舞数痕；冬之雪，但留白一片。成之日，悬于庐壁，云矶子观之，抚掌曰：“得矣！此真点化铅华，坚凝穿铁之境也。”
然天命无常，是年冬，云矶子疾笃，召陆生前，指窗外风雪曰：“吾将化去，子勿悲。观此雪洁林栖，乃天地大藏。吾一生所求，不过‘铅仍见’三字：铅者，浊质也，然经岁久，反显其真；铁者，刚体也，然遇蚀，反露其脆。子日后出谷，当以柔韧应世，以真淳待人，则无往不利。”言讫，瞑目而逝，年九十有二。陆生哀泣，葬之于桃李树下，碑刻“玄鉴子云矶之墓”。
陆生守墓三载，谷中桃李愈繁，蹊径残红，经年不扫，竟自成锦毡。时有游僧过谷，见碑叹曰：“此老得道，化入自然矣。”陆生遂出谷，游历四方，以画名世。然其画愈简，价愈昂，人争购之。有西域贾人，以千金求《幽谷图》，陆生拒之，但赠炭枝一幅，上无一物，贾人怒。陆生曰：“君观此纸，可见桃李乎？”贾人瞪目良久，忽泪下，曰：“吾见少年时故乡花树矣！”乃拜谢去。
陆生晚年，复归幽谷，庐舍已颓，唯寒潭如旧，梅树新花。时值暮春，残红满蹊，风吹叶舞，恍如师在。陆生端坐潭畔，忆昔点化之语，慨然作歌曰：“幽谷桃李自春秋，残红满蹊雪盈眸。铅华尽处真性显，铁石穿时虚空留。风吹千叶皆禅语，月照寒潭是道畴。莫问丹青何处觅，此身已在画中游。”歌罢，掷笔潭中，笔沉而复浮，化为青莲一枝，亭亭净植。陆生一笑，趺坐而逝，年七十八。乡人感其德，葬于云矶子侧，谷遂绝人迹，唯桃李岁岁华发，风雪夜夜清吟。
后人有探谷者，但见蹊径残红，厚积如毡，中有炭画碎片，拾视之，隐约成图，或曰桃李，或曰风雪，触手即化尘，唯幽香不散。传言每风雨夕，谷中闻吟哦声，如诵“点化铅仍见，坚凝铁易穿”之句。或谓云矶子本铅汞之精，陆生乃画圣再世，然皆附会。惟天地点化，自然成文，此谷玄鉴，照见人心之浊清，永为世外谈资。